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中国铝业：对公司吸收合并包铝的简评

事件:

中国铝业股份有限公司（下称“中铝”）宣布以新增股份吸收合并包头铝业(行情论坛)（下称“包铝”），包铝与中铝进行换股吸收合并的换股比例为1:1.48，即包铝目前每股股份将换取1.48股中铝股份。包铝全体股东持有的股份将全部按该比例转换为中铝的股份。本次合并同时向包铝的股东提供现金选择权，包铝的股东有据了解权以其持有的包铝股份按照21.67元/股的价格行使该现耳机插针金选择权。中铝董事会将在另行审议本次吸收合并的相关事宜后，提交公司股东大会审议批准，并经中国证监会核准后实施。顶 点 财 经

评论:

我们认为中国铝业本次吸收制鞋机械合并包头铝业(行情论坛)符合中国铝业的长期战略发展方向，虽然本次收购价格略高传感器设备，对2007年中国铝业盈利有所摊薄，但没有显著影响。

本次吸收合并包头铝业换股比例为1:1.48，即包铝床控板每股股份将换取1.48股中铝股份，或中铝股份换取约0.68股包铝股份，根据市场对包头铝业每股盈利的一致预测约为1.11元，即每股中国铝业股份所换取的盈利约为0.76元，收购市盈率约为29倍，高于目前25倍的中国铝业市盈率。

本次吸收合并包头铝业对中国铝业2007年盈利摊簿大约1%，没有显著影响。

长期来看，本次吸收合并包头铝业符合中国铝业的战略发展方向，继续加大中国铝业经营的一体化程度，有利于降低未来盈利的波动幅度。

我们维持对中国电解铝行业偏正面的看法。在需求依然强劲，以及长远来看在国家对高耗能行业继续调控的背景下，2008年中国电解铝产量增长将会放缓，电解铝供求关系将继续改善，电解铝价格将继续在高位震荡。我们维持对中国铝业2007年每股0.94的盈利预测，以及审慎推荐的评级。